El temor a una crisis de deuda en Europa abre oportunidades de inversión en los mercados

El runrún crece y crece con el paso de las semanas a la vista del deterioro imparable de las cuentas públicas francesas y del rally de bono galo a 10 años, cuya rentabilidad se ha disparado hasta el 4,8%, la cota más alta desde 2008. Un avance que hace volar el rendimiento de todos los bonos de los diferentes estados europeos, que ven como se disparan sus costes de financiación. La pregunta que está sobre la mesa es si hay un peligro real de crisis de deuda soberana en Europa. 

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Del comportamiento de los mercados se infiere que los inversores se están cubriendo las espaldas. A la carrera de los rendimientos de los bonos se suma la corrección del sector financiero en bolsa. Los bancos serían los mayores perjudicados por la elevada cantidad de deuda de la zona euro que atesoran en sus carteras. Como en renta fija la rentabilidad es inversa a los precios, podrían acusar el castigo a los bonos soberanos si las cosas se ponen difíciles.

¿Cuál es el escenario más pesimista? No es otro que un empeoramiento aún mayor de las cifras de deuda y de déficit de Francia, que primero se trasladaría a Italia y después activaría un efecto dominó en toda la zona euro. Pero ninguna entre las grandes firmas de análisis internacionales apuesta por este escenario catastrofista. Por el contrario, creen que los últimos movimientos en renta variable y fija abren un mundo de oportunidades a los compradores.

En bolsa, la vista está puesta en los ya mencionados valores financieros. El índice Ibex 35 Bancos, que agrupa a los seis que cotizan en el mercado español, ha perdido cerca de un 9% desde los máximos históricos del pasado mes de septiembre, en línea con los europeos. Una corrección necesaria desde unas valoraciones muy exigentes que devuelve atractivo teórico al sector.

Un gigante como JP Morgan aconseja aprovechar las caídas para comprar y señala a BNP Paribas, uno de los bancos franceses bajo los focos, como su valor favorito. Y Barclays tampoco apuesta porque la temida crisis de deuda soberana cristalice y recuerda que los bancos exhiben fortaleza a manos llenas, porque el negocio crece a velocidad de crucero como reflejarán las cuentas de los nueve primeros meses del año.

En el caso de los bancos españoles, el mercado espera un beneficio conjunto de 30.000 millones de euros en los nueve primeros meses del año. Bankinter, que por razones tácticas acaba de reducir su recomendación sobre el sector desde comprar a neutral, señala que “no identificamos un riesgo de solvencia significativo, pero sí un escenario menos favorable para el comportamiento bursátil a corto plazo. Por ello, adoptamos una postura más prudente”.

Por lo tanto, hay acuerdo en que la necesaria prudencia a corto plazo no es óbice para mantener la apuesta por un sector, el bancario, que en el caso de España sube cerca de un 550% esta década. Los bancos españoles acumulan una exposición total a deuda soberana de la zona euro de 260.000 millones de euros, con los casi 76.000 millones de Santander a la cabeza.

En estos momentos, sólo los bancos portugueses e italianos tienen más porcentaje de deuda soberana que los españoles sobre el capital de máxima calidad (CET1). Pero hay que recordar que hay una elevada proporción de deuda en sus carteras que se mantiene a coste amortizado, y por lo tanto no genera pérdidas, y también que la exposición directa a la gran amenaza que es Francia es bastante reducida. 

En renta fija, los expertos creen que hay una oportunidad histórica para invertir ahora en renta fija española si finalmente la situación en Francia no llega a ser crítica. La razón es que la economía nacional es la que más crece de la zona euro. En este escenario, el bono español está ofreciendo un retorno muy atractivo del 4%, un nivel no visto desde hace más de una década. 

Y el rendimiento del activo favorito de los hogares, las Letras del Tesoro, está ya a un paso del 3% en los plazos de nueve y doce meses. Son las cotas más altas de los dos últimos años. Sin salir de España, los inversores tienen una oportunidad irrepetible en un escenario de tipos de interés al alza: el mercado espera una subida de otros 25 puntos básicos en la reunión del Banco Central Europeo (BCE) de este mes o, como muy tarde, en diciembre.