La deuda puede recaer sobre partes muy distintas del balance de una economía. En Japón, la mayor carga corresponde a la deuda pública del Estado, en un 194,5% del PIB nipón. En Suiza, destaca la deuda de los hogares (123%), y en Luxemburgo, el endeudamiento empresarial supera con creces el tamaño de la economía (358,8%).
Y es que este pequeño país del centro de Europa presenta la carga de deuda combinada más alta del conjunto de datos, situándose en el 446,4% del PIB; por delante de Hong Kong, con un 406,5%, y Japón, con un 369,5%. Mientras, Canadá destaca por el equilibrio entre las tres categorías: la deuda pública, la de los hogares y la empresarial superan, en cada caso, el 100 % del PIB, según datos del cuarto trimestre de 2025 del Banco de Pagos Internacionales (BPI).
En análisis se realiza sobre 43 economías importantes y miden el crédito al sector no financiero como porcentaje del PIB y excluyen a las sociedades financieras, por lo que no se contabiliza el endeudamiento bancario.
Dónde se concentra la deuda pública
Luxemburgo, Hong Kong y Japón lideran la deuda combinada, pero hay fuentes de deuda muy diferentes en cada economía. La deuda pública se concentra en el sur de Europa y en Asia Oriental: Grecia (146,5%), Italia (137,1%), Francia (116%), España (100,7%) y Portugal (89,7%) figuran entre los 15 primeros puestos, junto con Japón y Singapur (166,2%).
La cifra de deuda pública de Singapur, que ocupa el segundo lugar, no es lo que parece. Por ley, los fondos obtenidos mediante la emisión de títulos públicos de Singapur no pueden destinarse al presupuesto. La mayor parte se emite para el fondo nacional de pensiones y se invierte, lo que deja al Estado con más activos que deuda y una calificación crediticia de AAA.
Por otro lado, la deuda de los hogares se concentra en economías ricas con viviendas costosas y mercados hipotecarios desarrollados, encabezadas por Suiza, Australia (114%), Canadá (100,6%), los Países Bajos (93,8%) o Nueva Zelanda (91,1%).
La deuda empresarial es especialmente elevada en el norte de Europa y en economías que albergan estructuras de financiación de multinacionales. Luxemburgo, Hong Kong y Singapur (127,2%) figuran entre los primeros puestos.
Tres economías aparecen entre las 10 primeras posiciones de más de una categoría
Canadá, Hong Kong y Singapur. El Gobierno (100,2 %), los hogares (100,6 %) y las empresas (118,3 %) de Canadá tienen cada uno una deuda equivalente a aproximadamente un año de su PIB; por ello, el país ocupa el sexto lugar en deuda combinada, sin liderar ninguna categoría individual.
En España, el mayor ratio de deuda proviene del Estado (100,7%), mientras que la deuda empresarial llega al 76,5%, con la deuda de los hogares llegando al 42,8% del PIB nacional español, para un total de 220% del PIB, y dejan a España en el puesto 22 de este ranking.
Los pequeños centros financieros registran niveles elevados de deuda empresarial. Luxemburgo, Hong Kong y los Países Bajos son sedes importantes para sociedades, ‘holding’ multinacionales y operaciones de tesorería corporativa. En consecuencia, los préstamos contabilizados a través de estas entidades pueden generar cifras de deuda empresarial muy elevadas en relación con el PIB de la economía local. Esto hace que dichos ratios reflejen, en parte, dónde se estructura la financiación de las multinacionales, más que la carga de deuda de las empresas que operan localmente.
Irlanda (92,4%) presenta una dinámica similar, lo que ayuda a explicar por qué ocupa el puesto 16 en deuda empresarial, mientras que se sitúa en los niveles más bajos en cuanto a deuda pública (32,8%) y deuda de los hogares (23,8%).
La deuda empresarial de China (142,8 %) refleja el endeudamiento de empresas estatales y promotoras inmobiliarias, una carga que ha aumentado a la par que el mercado de bonos del país. China ocupa el sexto lugar y es la única gran economía emergente presente en los 10 primeros puestos de deuda empresarial.
El análisis conjunto de estas tres categorías revela por qué las cifras generales de deuda pueden resultar engañosas. La deuda de Japón se concentra en el balance del sector público, la de Suiza presenta una carga inusualmente elevada en los hogares y la enorme ratio de Luxemburgo se debe principalmente a las empresas. Por consiguiente, una misma métrica global puede reflejar estructuras económicas y riesgos muy diferentes.
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