Bbva prevé una caída del precio de la vivienda del 5% en 2009 y del 8% en 2010

En las economías modernas como la nuestra, que no son economías de libre mercado sino que se basan en un planificador central, el tipo de interés no es un precio determinado por un mercado sino que es una cifra arbitraria (una especie de impuesto) decretado por una autoridad central por motivos políticos.

Una vez que el mecanismo de mercado es anulado para los tipos de interés el sistema pierde su mecanismo de estabilización y se vuelve explosivo. Una vez suprimida la capacidad del mercado de elevar los tipos de interés, la masa monetaria tiende a expandirse ilimitadamente mientras la totalidad de los activos de la economía son monetizados. Una vez alcanzada esta fase, la creación de nuevo dinero se basa en la monetización de activos hechos de pura fantasía, sin valor económico alguno, en un proceso realimentado.

En el ejemplo del agricultor, el agricultor puede devolver una cantidad mayor de dinero que la que el banco le entregó debido a que la monetización de parte de su granja para obtener un tractor hace aumentar el valor real de su granja, que es el activo monetizado. La granja que el agricultor libera de la hipoteca saldando la deuda es una granja que tiene un valor mayor que la granja que hipotecó debido a que el nuevo tractor permite a esa granja generar más riqueza cada año (la capacidad de generar riqueza es lo que mide el valor de un activo)

El proceso de endeudamiento solo tiene sentido económico si permite que los activos monetizados (empleados como garantía de los créditos) sufren un aumento de valor económico como consecuencia de esa monetización que es mayor que la penalización que acompaña ese proceso de monetización (el tipo de interés). Si el agricultor obtiene un crédito de 100 a cuenta de sus tierras para la compra del tractor y debe devolver 110 para liberar sus tierras el tractor debe hacer crecer el valor de la granja en más de 10 unidades de valor o la operación de endeudamiento para "invertir" en la granja estará destruyendo riqueza en vez de crearla.

Una vez que el planificador central anula el mecanismo de mercado para la fijación de los tipos de interés estableciendo tipos de interés arbitrarios por decreto, todos los demás precios de la economía quedan distorsionados. Aunque esos precios los fije formalmente un mercado, al estar los tipos de interés decretados por el planificador central, esos precios dejan de ser "precios de mercado". La principal consecuencia de esto es que esos precios dejan de reflejar el valor de los bienes económicos y se convierten en una ficción dependiente solo de capricho del planificador central. El precio del petróleo, por ejemplo, dejará de reflejar la demanda o la oferta de petróleo y solo reflejará la abundancia o escasez de dinero. Por ese motivo el precio del petróleo puede subir fuertemente un día cualquiera cuando se expresa en dólares y bajar cuando se expresa en euros. El comportamiento de los especuladores del mercado de petróleo deja de estar motivado por la escasez o abundancia relativas de petróleo y se basa solo en sus estimaciones sobre la escasez o abundancia futuras de dólares o euros.

El "precio de mercado" de la granja de nuestro agricultor, el "precio de tasación" deja de depender del valor de la granja (de su capacidad de crear riqueza) y comienza a depender solo de la velocidad a que crece la masa monetaria. Ya no importa que comprar un nuevo tractor no produzca un aumento de producción suficiente para justificar en valor del tractor sacrificado en el intento, lo único que importa es que el proceso de monetización global de activos en el conjunto de la economía produzca produzca un aumento contable del precio de la granja que simule ese aumento de valor.

Deja de ser necesario que las inversiones y el crédito asociado a esas inversiones produzcan un aumento de valor de la economía, es suficiente con que produzcan un aumento de precios que simule que ese aumento de valor se ha producido. Una vez que la capacidad del mercado libre para determinar los precios es anulada, los precios dejan de reflejar el valor y esos precios pueden subir con fuerza aún cuando el valor de la economía colapse (véase Zimbabwe)

Es esta fase de fuerte expansión monetaria realimentada, basada en un valor ficticio de los activos lo que se llama "burbuja". Una burbuja tiene siempre caracter financiero monetario y está siempre originada por el planificador central: el banco central. (En las economías basadas "de libre mercado", que existieron en algunos países hasta el siglo xix, no se producen burbujas)

Aunque una burbuja tiene siempre carácter monetario y abstracto los especuladores que tratan de beneficiarse de ella (o protegerse de ella) deben emplear instrumentos concretos en sus estrategias. Por ese motivo, el aspecto visible de una burbuja inducida por el banco central suele estar formada por burbujas sobre activos concretos que suelen ser más o menos excéntricos y resultar más o menos desconcertantes.

Una burbuja trata siempre de dinero y da lugar a apuestas basadas en la futura evolución del dinero, sin embargo suele aparecer en la prensa como si fuesen un montón de fenómenos económicamente desconectados y cuyo único nexo de unión sería algo parecido a una misteriosa (y ridícula) enfermedad contagiosa entre los agentes económicos. En la prensa se hablará de la burbuja inmobiliaria, la burbuja de las tecnológicas, de los bonos corporativos, los tulipanes y demás y todas estas burbujas surgirán debido a una fiebre de codicia, euforia e irracionalidad de origen desconocido.

No debemos dejar que toda esta apariencia nos despiste. Una burbuja no se basa jamás en la euforia optimista alcista sobre el valor eternamente creciente de un activo tan estúpido como un bulbo de tulipán. Una burbuja está basada siempre en una apuesta bajista. Los especuladores apuestan a que el dinero perderá valor a gran velocidad debido a que la masa monetaria se expandirá descontroladamente una vez suprimido el control del mercado sobre los tipos de interés. Los activos más o menos exóticos (acciones, casas o tulipanes) que utilizan los especuladores en sus estrategias son anecdóticos y solo resultan necesarias por razones contractuales. Son lo que se llaman "anclas". Son empleados como garantías laterales en la operación, son son el objeto con el que se especula. En la burbuja inmobiliaria no se especula con casas, en la burbuja tecnológica no se especula con acciones de las punto com. En todas las burbujas el objeto de especulación es siempre el dinero (una moneda concreta)

Veamos qué es lo que hace un especulador para apostar a la baja, cuando cree que el valor de algo va a disminuir.

Un especulador que piense que el valor de un activo va a disminuir hace lo que se llama "ponerse corto". Un especulador gana si compra barato y vende más caro. Intuitivamente, esto nos hace pensar que un especulador andará siempre por ahí buscando cosas que estén baratas, para poder comprarlas baratas y más tarde venderlas caras. Esto, sin embargo es erróneo. Nuestra intuición nos despista porque inconscientemente tendemos a pensar que si alguien compra algo y vende ese mismo algo, el acto de comprar es anterior en el tiempo y el acto de vender es posterior. Primero tendría que comprar y solo después podría vender. Con lo que solo tendría sentido apostar por cosas suyo precio sube.

Entre comprar y vender, hay otra posibilidad que altera esto. Se puede también prestar y tomar prestado. Esto es esencial porque permite hacer que todas las operaciones económicas sean simétricas. Uno puede comprar algo y después venderlo o bien puede vender algo y después comprarlo.

Pongamos que un especulador piensa que las acciones de las farmaceúticas van a bajar de precio. Llamemos a estas acciones "activo x". El especulador simplemente vende estas acciones a un precio de pongamos 100. Luego, cuando estas acciones bajan a 80, las compra. Como ha comprado las acciones a 80 y las ha vendido a 100, gana 20 debido a que las acciones han bajado como él había previsto.

La dificultad técnica aquí está en cómo vender unas acciones primero y comprarlas después, ya que si el especulador piensa que el precio de estas acciones va a bajar, estas dos operaciones hay que hacerlas en este orden. Esta es una dificultad legal más que económica: uno no puede vender algo si no tiene un derecho de propiedad sobre ese algo. No podemos vender acciones de farmaceúticas si no somos propietarios de acciones de farmeceúticas. Esta dificultad de carácter legal se resuelve mediante triquiñuelas legales que no tienen significado económico. Los tulipanes o las casas, que dan un nombre lo bastante sonoro a la burbuja para la prensa sensacionalista, son solo parte de estas triquiñuelas legales necesarias para "negociar" una burbuja, pero no son parte esencial de ella.

Para conseguir vender primero y comprar después, el especulador tiene primero que obtener prestado el "activo x" en en que quiere ponerse corto (apostar a la baja) . Nuestro especulador pedirá prestadas acciones de farmaceúticas, las venderá a 100, las recomprará cuando bajen a 80 y las devolverá. ganará 20 porque compra a 80 y vende a 100.

Para que esto funcione, son necesarias ciertas garantías: quien presta las acciones quiere estar seguro de recuperarlas. Estas garantías son lo que podemos llamar "ancla" de la operación.

Veamos en proceso en la práctica, con todas las triquiñuelas necesarias.

Nuestro especulador tiene un capital propio (dinero) por valor de 10. Toma prestadas de otro inversor acciones de farmaceúticas. Vende esas acciones y el mercado le da, a cambio de ellas, dinero por valor 100. Entrega, como garantía al prestamista de las acciones las 100 unidades de dinero que ha obtenido en la venta de las acciones más las 10 unidades de dinero que él tenía.

El prestamista ha prestado acciones por valor de 100 y ha obtenido, como garantía, dinero por valor de 110. Esta garantía, en este caso formada por dinero, se llama "ancla" y tiene como único objeto permitir el préstamo del activo que se quiere obtener prestado y vender. Su carácter no es esencial. Esta garantía podría estar formada por otras acciones, por la escritura de propiedad de un edificio o incluso por la simple palabra de especulador. El que este negocio le de ganancias o pérdidas al especulador solo depende de cómo cambie el precio del "activo x" que en este caso son las acciones de farmaceúticas.

Así que, resumiendo, el especulador bajista "se pone corto" (apuesta a la baja) en un "activo x" del siguiente modo. Obtiene prestado el "activo x". Cambia en el mercado (vende) ese "activo x" por otro activo cualquiera (más o menos anecdótico) que sirve de "ancla". Entrega el activo "ancla" como garantía del préstamo al prestamista del "activo x". Una vez que el "activo x" ha caído en el mercado, recompra, a menor precio, el "activo x" utilizando como pago el "activo ancla". Devuelve al prestamista el "activo x" y gana (o pierde) la diferencia de precios en mercado cuando compró y vendió el "activo x"

Lo que pasa en una burbuja es lo siguiente: los especuladores encuentran un activo cuyo valor va a disminuir con el tiempo, estando esta pérdida de valor garantizada por el intervencionismo político en la economía. Este "activo x" cuyo valor disminuye garantizadamente debido a la intervención del planificador central es siempre el dinero.

Así que los especuladores se ponen cortos en el "activo x" que es, pongamos por caso, el euro. Para poner en práctica esta apuesta bajista sobre el euro los especuladores simplemente piden prestados euros y los venden en el mercado. A cambio de esos euros obtienen un activo "ancla" arbitrario. Pongamos que en este caso sean tulipanes. Entregan esos tulipanes como garantía al banquero que les ha prestado el "activo x" (euros). Una vez que el valor del euro ha disminuido lo suficiente deshacen la operación. O sea, recompran el "activo x" (euros) entregando a cambio el "activo ancla" (tulipanes) y devuelven al banquero los euros prestados (activo x).

Esta operación es una operación bajista. Está basada en la esperanza de que el euro bajará de valor no en algo tan impredecible y extraño como que el tulipán puede "revalorizarse". Otros especuladores que hagan esta misma apuesta bajista sobre el euro cambiarán los euros que obtengan prestados, y sobre los que se apuesta a la baja, por otros activos más o menos excéntricos que sus banqueros acepten como garantía del préstamo: acciones de compañías quebradas, patentes fantasiosas de nanotecnología, obras de arte ultravaloradas, apartamentos a pie de la playa en dubay y cosas mucho más extrañas.

Esto podría dar lugar a que en la prensa sensacionalista se hablase de la burbuja del arte, del tulipán, o de la burbuja inmobiliaria de dubay. Sin embargo estos activos auxiliares tienen carácter anecdótico. Son necesarios por razones legales no económicas. Se utilizan como garantías contractuales y su valor económico es irrelevante siempre que sean aceptadas por el prestamista del "activo caliente", que es el que se vende no el que se compra.

Cuando todo el mecanismo de regular la creación de nuevo dinero se quita de las manos al mercado y se hace depender de un criterio político centralizado se vuelve global para toda la economía. Deja de haber varios mercados que compitan por crear dinero mejor o más barato y todo el mundo es obligado a usar "el dinero del gobierno". El sistema se vuelve realimentado e inestable.

La previsión de que, por razones políticas, la masa monetaria se expandirá hasta el infinito garantiza que el valor del dinero disminuirá hacia cero. Esto hace que los agentes se pongan "cortos en dinero". Para ponerse cortos en dinero solicitan nuevos créditos de dinero lo que hace que la profecía sea una profecía autocumplida: la amisión de nuevo crédito expande la masa monetaria, esta expansión destruye el valor del dinero lo que refuerza las posiciones bajistas de los especuladores forzando un mayor crecimiento del crédito y una ulterior expansión de la masa monetaria y una destrucción garantizada del valor del dinero (el "activo x" en todas estas operaciones bajistas). El que como consecuencia de esta explosión de la cantidad de dinero en la economía aumente el precio de los tulipanes o de otros "activos ancla" es puramente anecdótico.

La deflación viene siempre como consecuencia de una expansión enloquecida anterior de la masa monetaria. La deflación no ocurre de forma natural en las economías libres de la misma forma que las resacas no suelen afectar a quienes no se emborrachan.

Este sistema piramidal de crecimiento infinito de la masa monetaria acompañado de una disminución eterna del valor del dinero (que puede aparecer a los ojos más ingenuos como una "revalorización" de los tulipanes), es insostenible e irreversible. Solo la creación de cantidades crecientes de nuevo crédito permite devolver los créditos más antiguos. Nuevos especuladores bajistas tienen que ponerse cortos en el "activo x" para que los viejos especuladores bajistas deshagan sus posiciones (los nuevos bajistas obtienen prestados euros que "arrojan" al mercado, los viejos especuladores atrapan esos euros devaluados con los que cancelan sus viejos créditos)

El problema fundamental de esto es que esta mascarada destruye la economía. Aunque los "activos ancla", como acciones tecnológicas o apartamentos en dubay solo son convencionalismos legales que se utilizan como garantía, mientras queda algún vestigio de mercado y de libertad en la economía, hay que darles un cierto aire de verosimilitud. Hay que despilfarrar recursos de la economía real para construir apartamentos físicos en medio del desierto de dubay o para que la diputación de Vizcaya siga pagando precios exorbitantes por "obras de arte" para papanatas sin valor estético (ni económico) alguno.

Estas burbujas estallan porque todo el mundo sabe que van a estallar. Los especuladores que han entregado un puñado de tulipanes a su banquero a cambio de un saco de euros de los que deshacerse mientras el valor de esos euros de evapora por momentos, saben que el valor de esos tulipanes es cero. El banquero que acepta esos tulipanes como garantía también sabe que su valor es cero. Todo el mundo lo sabe pero no lo considera importante porque mientras el negocio "salga bien", mientras el valor del euro siga evaporándose, no va a ser necesario "tirar de esas garantías". Da lo mismo que los tulipanes que sirven de garantía valgan 100 o 0 porque todo el mundo supone que nunca tandrán que responder del valor que garantizan. Como es lo mismo que un extintor esté lleno o vacío si uno supone que nunca tendrá que utilizarlo.

Cuando la cosa se lleva demasiado lejos simplemente estalla. Hay muchos especuladores que desean deshacer sus posiciones pero no hay suficientes especuladores que quieran abrir nuevas posiciones bajistas. Todos quieren cancelar sus créditos pero nadie habre nuevos créditos.

Los gobiernos reaccionan ante esto tratando de mantener la mascarada. Pueden por ejemplo, ponerse a comprar tulipanes, con la extraña idea de demostrar al público que el valor de los tulipanes se mantiene y por tanto se mantienen las deudas que esos tulipanes garantizan. Esto, claro está, solo hace que el problema empeore.