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La gran paradoja: la deuda pública alemana es más arriesgada que la española

deuda pública alemana y española ¿cuál es más segura?
Autor: luis garcia langa-iahorro

Artículo escrito por Luis García langa, agente financiero GVC Gaesco Mallorca y experto de iahorro.com

En los últimos meses y con más intensidad en las últimas semanas, estamos viviendo una psicosis sobre si España va a quebrar, qué pasa si sale del euro, si puede haber corralito… y sale continuamente en prensa y redes sociales el concepto “prima de riesgo”

Quiero explicar antes de nada el significado real de este concepto: la prima de riesgo es la diferencia de rentabilidad en el mercado secundario entre el bono alemán con vencimiento a 10 años y el español en el mismo periodo

Así que la “prima de riesgo”, nos debería indicar, siguiendo el ratio rentabilidad/riesgo, la diferencia de fiabilidad del país emisor respecto a Alemania; esto sería cierto en condiciones perfectas de mercado, sin embargo creo que el mercado lleva un tiempo con movimientos infundados y provocados por un pánico masivo

Para continuar, vamos a ver los diferenciales de rentabilidad de los bonos a 10 años que había a finales de la semana pasada:

•    Alemania: 1,972%

•    España: 6,319% (prima de riesgo 434,7 puntos básicos; sobrepasando los 500 pb en  algunos momentos)

•    Italia: 6,605% (prima de riesgo 463,4 pb)

•    Irlanda: 7,834 % (prima de riesgo 586,2 pb)

•    Portugal: 10,57% (prima de riesgo 859,9 pb)

Una vez vistas estas primas de riesgo, muchos inversores, desde mi punto de vista catastrofistas, me dicen: “como España puede salir del euro o quebrar, ¿puedo invertir en bonos alemanes para seguir teniendo euros sin ningún riesgo?”

La respuesta que les doy es muy simple: basta con llamar a la mesa de Renta Fija y comprar el bono alemán, obteniendo una rentabilidad del 1,972% anual durante los próximos 10 años. Ahora bien, una vez contestada a su pregunta, me veo en la obligación de decirles que creo que es una decisión totalmente errónea y que el concepto “sin ningún riesgo” es equivocado, ya que en mi opinión es más arriesgado hacer esto que invertir en bonos españoles

Para emitir esta opinión (como he comentado al principio), me baso en que la rentabilidad de los bonos españoles se debe a movimientos de pánico sin fundamento: Nuestro ratio de deuda esperado para 2011 respecto a nuestro PIB (este ratio nos indica lo endeudado que está un país) es de los más bajos de la Zona Euro (que tiene una media del 96%), ya que no llega al 70%, claramente inferior a Grecia (157%), Italia (129%), Irlanda (120%), Portugal (111%), EEUU (101%), Japón (212%), por lo tanto somos un país poco endeudado que hace que el riesgo de impago sea objetivamente bajo

No voy a negar que la situación no es buena, con una tasa de paro superior al 20%, y un aumento del ratio de deuda importante así que tendremos que estar muy a la expectativa de las políticas de ajuste (y espero que también de expansión) del nuevo Gobierno, así como de las exigencias europeas, pero actualmente no creo que estemos próximos a una situación de salida del Euro de España, ni de quiebra, ni mucho menos de “corralito”

 Una vez analizado por qué no veo riesgo sobre España, voy a explicar por qué creo que sí es arriesgado comprar bonos alemanes:

Para empezar, si compramos bonos con una rentabilidad inferior al 2%, teniendo una inflación (subida de precios) casi del 3%, estamos perdiendo poder adquisitivo real, y hacerlo durante 10 años es una auténtica losa

Además, podemos perder parte de nuestros ahorros: Si compramos bonos con vencimiento a 10 años (a vencimientos inferiores los bonos alemanes no pagan prácticamente nada), podemos necesitar parte de lo invertido o querer comprar otro producto (por ejemplo bonos españoles cuando se acabe el pánico), y al ser con una rentabilidad inicial tan baja, seguramente nos devolverán menos de la cantidad invertida. A esto, la respuesta suele ser ¿cómo puedo perder capital invirtiendo en Renta Fija?

La explicación es simple, (todo inversor que compra cualquier producto de Renta Fija debe conocer esto): al querer vender nuestros bonos, debemos acudir a un mercado secundario, y lo venderemos al precio al que alguien nos lo quiera comprar (solo se garantiza el capital inicial a vencimiento)

Así que corremos un riesgo muy probable que durante este tiempo haya subidas de tipos de interés (que provoca subida en bonos estatales), por lo tanto nadie nos comprará nuestros bonos inferiores al 2% a no ser que lo vendamos con una penalización importante. Por ejemplo, en condiciones normales, si los bonos alemanes pagan el 4% (unos tipos de interés al 4% es muy coherente en muchos escenarios), nos penalizará un 2% por cada año que falte para el vencimiento

En conclusión, creo que hay más posibilidades que pierda capital (además de poder adquisitivo) el inversor en bonos alemanes que españoles; por lo tanto mi consejo es analizar fríamente los datos con los que nos “bombardean” y conocer muy bien los productos que podemos comprar, no dejándonos llevar ni por pánicos ni euforias

Visitar el comparador de bancos iAhorro.com y contactar con Luis García por Twitter

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