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Las dos meteduras de pata de eeuu

obama y bernanke (foto: usuario the white house en flickr)
Autor: pablo garcia - carax alphavalue

Artículo escrito por Pablo García, director de renta variable de
Oddo securities

En los últimos días hemos asistido a algo que considero claros errores de lo que no hay que hacer, y menos en momentos de extrema sensibilidad como estamos viviendo. Por un lado la actitud prepotente de barack Obama tras la rebaja de calificación (downgrade) de Standard & Poor´s, que le hizo perder la codiciada y hasta ahora irrefutable triple a (AAA)

Obama comentaba que eeuu seguía siendo un país triple a pese a quien lo dijera y que, en contra de las recomendaciones, seguiría gastando porque “son un país rico”. Desde mi modesto punto de vista, Obama olvida el concepto absoluto de riqueza y el de solvencia. Que eeuu sea el país del mundo más rico en términos absolutos nadie lo duda, pero si la renta disponible del país es menor debido a los elevados gastos (déficit), tu solvencia empeora. Y eso es lo que mide un ratio de calidad crediticia

Por poner un ejemplo, si una persona con elevados ingresos gana al mes 10.000 euros, pero se gasta 9.000 euros de gastos fijos, es posible que ésta sea más rica en términos absolutos que otra que gana 4.000 euros mensuales, pero si ésta última apenas tiene gastos, será posiblemente más solvente que la primera. Este es el caso de los eeuu

Por otro lado, creo que debe criticarse el mensaje tipo “brindis al sol” del presidente de la reserva federal, ben Bernanke. Hablar de mantener una política monetaria ultra expansiva hasta mediados de 2013 (2 años) tiene una connotación negativa a largo plazo, ya que sin conocer la evolución futura, parece que los datos que hacen que Bernanke (haciendo fe de su apodo “Helicopter Ben”) dé dinero gratis por un largo período de tiempo, podrían ser de una nueva recesión

Por lo tanto, un discurso de tipos al 0-0,25% hasta 2013 es simplemente un “brindis al sol” con efectos a medio plazo perniciosos. La crisis actual creo que está en un punto de resolución básicamente desde la política fiscal y no con una nueva QE3 que engorde el balance de la Fed e inunde de liquidez los mercados. El problema desde mi punto de vista no es la liquidez. Los spreads son muy elevados y al habernos puesto la “chaqueta de la solvencia”, el crédito no fluye en la economía. Es un problema de confianza

Aún habiendo liquidez, los bancos han vuelto a no fiarse unos de otros y la exposición a la deuda soberana comienza a ser una quimera. El susodicho “efecto contagio” ya no tiene límites y no hay barreras, incluso afectando a AAA como Francia. Necesitamos un discurso consensuado y contundente de las autoridades políticas y monetarias, con una visión a largo plazo, no nacionalista, y que dejen de actuar de manera corto placista tras las reacciones exageradas de los volátiles mercados

Que Dios nos pille confesados…

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