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Las luces y sombras a las que se enfrentan las inmobiliarias de la bolsa en 2014

las inmobiliarias de la bolsa presentan muchos interrogantes
Autor: @efonseca

¿Será 2014 el año de la recuperación del ladrillo? las estimaciones apuntan a un tibia mejoría tras un 2013 de mínimos. Donde no parece tan claro el futuro del sector es en las grandes inmobiliarias de la bolsa que afrontan en los próximos meses muchas incertidumbres: reyal urbis y renta corporación siguen inmersas en sus respectivos concursos de acreedores y todo apunta a que el concurso de la primera podría acabar en liquidación. O el caso de realia, que pende de la entrada de nuevos socios que ocupen el lugar de fcc y bankia. Los analistas explican que la situación financiera de las inmobiliarias cotizadas aún no se ha normalizado dado el alto endeudamiento que arrastran

El impasse que ha caracterizado a las inmobiliarias de la bolsa con el pinchazo de la burbuja podría llegar a su fin en 2014. La puesta en marcha de sareb, la sociedad de gestión de activos procedentes de la reestructuración bancaria en 2013, Marcó ya el inicio de un nuevo escenario en el devenir de estas compañías. De hecho, el llamado banco malo se convirtió en el principal acreedor de muchas de ellas, lo que supuso un punto de inflexión en las refinanciaciones de deuda

Sin embargo, todo apunta a que el proceso de “renovación” de las grandes firmas del ladrillo continuará en el presente año. Una muestra de ello es la polvareda que ha levantado la reestructuración de deuda de inmobiliaria colonial. La firma que dirige Juan josé brugera tiene que refinanciar más de 2.000 millones este año y para ello se han planteado varias opciones. Al final la entrada de distintos inversores, entre ellos, grupo villar mir es la que parece que está destinada a alzarse como vencedora

Los accionistas de colonial han sido convocados hoy a una junta extraordinaria para votar sobre la proposición de villar mir, que pretende invertir 300 millones a través de una ampliación de capital. Junto a él también se sumarán al accionariado de la compañía el grupo santo Domingo y amura capital, que desembolsará cada uno 100 millones. Para que esta inversión se materialice está previsto una ampliación de capital de hasta 1.000 millones de euros con un precio máximo de 0,5 euros por acción, un precio muy inferior al valor actual en bolsa de los títulos de la compañía

Desde ahorro corporación financiera (acf) no esperan que esta operación fuerce a ninguno de los nuevos inversores a lanzar una opa obligatoria, ya que actúan de forma “totalmente independiente y ninguno tendría una participación superior al 30%”. Aunque también contemplan la posibilidad de que la operación no salga adelante. En este caso, acf asevera que “nos iríamos al peor escenario que barajábamos y que podría llegar a suponer valoraciones de colonial próximas a cero”

Otro analista que prefiere mantener el anonimato explica que la visibilidad de la acción “no está clara” porque se va a inyectar capital en colonial para reforzar sus fondos propios (aportaciones de socios y beneficios generados) “pero no se sabe aún que valor van a alcanzar esos fondos propios”

No obstante, días antes a la celebración de la junta el fondo de inversión canadiense brookfield ha presentado una alternativa a la oferta de villar mir. La propuesta de este inversor que ha adquirido el 46% de la deuda de colonial pasa por reestructurarla aplazando sus vencimientos hasta 2018, pagar la deuda con el importe que se obtuviera de la venta de société foncière lyonnaise (sfl), la filial francesa, hipotecando edificios libres de cargas y realizando una ampliación de 478 millones

Sobre este nuevo frente abierto en colonial, acf indica que el efecto dilutivo para el accionista de la inmobiliaria actual sería “similar a la operación propuesta por villar mir”, ya que no tendría derecho de suscripción preferente. Además, antes de la reunión de los accionistas de colonial, villar mir ya ha dejado prácticamente cerrado el desenlace de la junta al adquirir a rbs antes de su celebración el 19,33% de colonial

“La anterior dirección de colonial cometió excesos que han hecho que sea inevitable reestructurar su deuda en dos ocasiones”, señalan fuentes del mercado. “Colonial cuenta con unos activos patrimoniales excelentes porque se encuentran en zonas prime de ciudades como parís, Madrid o Barcelona pero lo que hay que sanear es la financiación de esos activos”, recalcan. Otro de los problemas que debe resolver colonial es las pérdidas que le está generando su filial tóxica, asentia, donde tiene agrupados los activos residenciales y de suelo

Realia

El mismo proceso de búsqueda de nuevos socios que vive colonial se repite en realia, con la salvedad de que ésta última finiquitó hace meses la reestructuración de su deuda. La inmobiliaria dejará de estar controlada por fcc y bankia, cuyas participaciones se van a vender de forma conjunta. Esto podría motivar que el comprador (o compradores) que se haga con el 57,6% del capital deberá lanzar una opa (oferta pública de adquisición), lo que confiere el control del grupo y obliga a tener que ampliar la oferta a todos los accionistas

Los analistas vaticinan que el aterrizaje de nuevos socios en el capital de la empresa que preside Ignacio bayón no será tan inmediata como en colonial. De momento, bankia y fcc esperaban desprenderse de esa participación conjunta a finales de 2013. Cerberus, blackstone y también amancio ortega suenan en las quinielas de los interesados en adquirir esa porción de realia

Algunas firmas de análisis descartan que la venta del 57,6% de la cotizada se haga por un precio superior a 0,63 euros por acción dado que los potenciales compradores buscan precios de derribo. El pasado viernes las acciones de realia cerraron a 0,895 euros. No obstante, los títulos de la compañía viven estos días un rally impulsado por el tanteo de invesores. Por ejemplo, ayer se disparó más de un 20% superando el euro por acción

El ladrillo no es atractivo en bolsa

Pese al runrún inversor que planea sobre las inmobiliarias de la bolsa, lo cierto es que estas compañías no gozan de la recomendación de compra por parte de los expertos. Es más, la crisis del sector ha motivado que muchas firmas de análisis hayan dejado de seguirlas ante su “escaso atractivo”

Ignacio romero, analista de banco sabadell, indica que estas compañías no están en una situación “normal” porque aún cuentan con un alto apalancamiento y hasta que esto no ocurra “habrá mucha volatilidad”. “Los grandes fondos de inversión no van a comenzar a mirar a las inmobiliarias cotizadas hasta que solucionen los problemas de su balance, algo que espero ocurra en los próximos meses”, sentencia

Para el resto de inmobiliarias cotizadas la perspectiva a corto plazo no es mucho más esclarecedora. Renta corporación confiaba en salir del concurso de acreedores en el que se declaró el pasado marzo en 2013 a finales o comienzos del nuevo año. Peor panorama presenta reyal urbis que está encontrando más dificultades con sus acreedores para resolver también su suspensión de pagos. Si las conversaciones no llegan a buen término, la firma que preside Rafael santamaría podría acabar el liquidación

Quién sí ha logrado el beneplácito de la banca para refinanciar deuda (por cuarta vez) es quabit. El nuevo acuerdo contempla aportación de liquidez y liberación de activos para que la firma responda a sus compromisos económicos y gastos operativos. Es decir, que la inmobiliaria que dirige Félix abánades tendrá que seguir vendiendo activos a sus acreedores como dación en pago para poder sobrevivir. Tampoco es certero el futuro de martinsa-fadesa, donde los rumores sobre sus dificultades financieras van in crescendo. La propia empresa admitía en mayo que sus problemas de tesorería podrían llevarla incumplir el convenio con sus acreedores

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