Las reservas de oro de los bancos centrales están aumentando, aunque siguen lejos de los años 80

En todo el mundo, inversores nuevos y antiguos se están lanzando a comprar oro después de que una potente subida de tres años impulsada por las compras de los bancos centrales capturara la atención no solo de los inversores profesionales, sino también del público en general.

El oro ha subido más de un 50 % este año, hasta alcanzar un récord de 4.000 dólares la onza troy, lo que lo sitúa en camino de registrar su mejor año desde 1979, cuando se duplicó con creces debido a los temores de inflación. Las renovadas tensiones comerciales entre Estados Unidos y China esta semana han avivado aún más la subida.

El gran motor que ha impulsado la recuperación desde 2022 han sido las compras récord realizadas por los bancos centrales, principalmente en los países en desarrollo, que desean diversificar sus activos de reserva alejándose del dólar estadounidense.

Los expertos achacan este frenesí al miedo a algún tipo de colapso financiero. Mientras tanto crecen las voces que se preguntan que cuándo se detendrá. 

Algunos denominan a esta ola de compra de oro el «comercio de devaluación», en el que los inversores lo compran como cobertura a largo plazo frente a las principales economías que permiten que la inflación se dispare y, en el proceso, erosionen el valor de los bonos del Estado.

Un factor que podría frenar la subida del precio del oro es que algunos bancos centrales comenzaran a vender oro. Debido a que el oro se ha apreciado tan rápidamente, su valor como porcentaje de las reservas de los bancos centrales también se ha disparado.

No es fácil juzgar si los precios actuales del oro se encuentran en niveles de burbuja: a diferencia de las acciones de una empresa, no genera beneficios ni efectivo que puedan medirse en relación con su coste. Y, a diferencia de un bono, no paga ingresos que puedan compararse con los rendimientos de otros activos.

Otro factor que ha impulsado el oro este año ha sido el aumento de las expectativas de recortes de los tipos de interés, lo que reduce el atractivo de mantener deuda pública, incluso aunque la gente esté preocupada por las perspectivas de inflación.

Según datos del Consejo Mundial del Oro, el porcentaje de oro en las reservas de los bancos centrales ha pasado del 10 % de hace una década a alrededor del 24 % a finales de junio.

Los bancos centrales de todo el mundo han acumulado oro de forma constante durante la última década y, excluyendo a la Reserva Federal, poseían 29 998,4 toneladas a finales de junio, según datos del Consejo Mundial del Oro que incluyen tanto las compras declaradas como las no declaradas.

Esto implica que, a los precios actuales, el valor de las reservas oficiales de lingotes fuera de Estados Unidos sería de alrededor de 3,93 billones de dólares, una fracción superior a la cifra de finales de julio del total de tenencias extranjeras de valores del Tesoro, incluidos letras, bonos y pagarés, que se situaba en 3,92 billones de dólares.

El argumento más optimista a favor del oro sería la pérdida de credibilidad de EE. UU. en la lucha contra la inflación a largo plazo, lo que también afectaría al dólar, ya que los inversores se preparan para unos tipos de interés excesivamente bajos y una devaluación de los activos.

Dado que la producción de oro se limita a lo que pueden producir las mineras, la oferta es relativamente inelástica a corto plazo y se espera que se mantenga prácticamente estable durante los próximos tres años.