La gran banca no paga por los depósitos, pero llena el bolsillo en bolsa

Todo hace indicar que el Banco Central Europeo (BCE) no pondrá en marcha la máquina de bajar el precio del dinero al menos hasta el próximo mes de junio. Nada que ver con las expectativas que hace apenas un mes apuntaban a un posible movimiento a la baja en abril. Miel sobre hojuelas para la banca española, cuyos márgenes se seguirán beneficiando de tipos de interés altos, en el techo del 4,5% desde septiembre del año pasado.

Dicho de otra forma, por factores estacionales la banca no empezará a notar la futura rebaja de los tipos hasta el ejercicio 2025. A este factor hay que sumar que las grandes entidades siguen sin remunerar los depósitos a plazo al conjunto de la clientela. Si han llegado al primer trimestre del 2024 sin hacerlo (sólo pagan a clientes muy vinculados, con rentabilidades muy por debajo de la media del mercado), resulta evidente que ya no lo harán en un escenario futuro de tipos a la baja.

Por lo tanto, la banca cotizada llega a este punto de la partida con muy buenas cartas. Tipos altos, por un lado, y una remuneración testimonial del ahorro que dispara su rentabilidad, por otro, convierten a la banca en una opción atractiva en bolsa. El índice Ibex 35 Bancos (que agrupa a los seis bancos cotizados, Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell, Bankinter y Unicaja) sube cerca de un 25% sólo en lo que va de este año.

Las cifras son mucho más espectaculares cuando se amplía el período de análisis. La banca española avanza casi un 50% desde los mínimos provocados en la primavera del año pasado por la quiebra del estadounidense Silicon Valley Bank y el colapso de Credit Suisse. Por lo tanto, quienes entraron en mínimos han amasado unas plusvalías extraordinarias a las que hay que sumar una cada vez más jugosa retribución al accionista.

La semana pasada, Banco Santander anunció que repartirá 6.000 millones de euros entre dividendos y recompras de acciones con cargo al ejercicio 2024, lo que representa una mejora del 9% del retorno a los accionistas. Es sólo la última muesca en el revólver de un sector que cuenta con un colchón de alrededor de 7.000 millones de euros para regar, si así lo considera conveniente, el bolsillo de sus accionistas.

Con el retraso en el proceso de rebaja de los tipos de interés asegurado, la banca va a seguir disponiendo de artillería pesada para mantener viva la llama de las cotizaciones. Pero, después de la gran subida acumulada a muy corto plazo, la gran pregunta es hasta dónde tiene recorrido alcista el sector, que se ha ganado a pulso la condición de estrella indiscutible del mercado bursátil español.

Tras la temporada de resultados, las mejoras en la retribución al accionista y el nuevo escenario de tipos de interés, los analistas han mejorado las valoraciones del conjunto de las entidades. En estos momentos, dan al sector un potencial medio del 10% a un año vista. Sólo en un caso, el de BBVA -el mejor banco del año en bolsa con una subida de más del 30%- el precio de mercado está por encima del objetivo.

Las firmas que siguen a los bancos dan a CaixaBank un potencial alcista en torno al 11%; a Bankinter y a Santander del 14%; y a Unicaja y a Sabadell del 10%. Es decir, más de lo que ha subido el Ibex 35 que agrupa a los grandes valores de la bolsa española en todo el año. Unas subidas que, de concretarse, se producirán a un ritmo previsiblemente más lento del que la banca ha exhibido en el transcurso de 2024.

Por lo tanto, lo que la banca no está dando por la vía de los depósitos (sin riesgo alguno), lo está dando con creces en bolsa a aquellos inversores que asumen riesgos en renta variable. Dos universos completamente distintos en los que la banca está saliendo plenamente triunfadora en el último año.