El BCE baja tipos al 2,5% mientras crece la sombra de una pausa en los recortes

El Banco Central Europeo (BCE) vuelve a cumplir las previsiones del mercado y anuncia una nueva bajada de los tipos de interés de 25 puntos básicos, la sexta en los últimos nueve meses y la quinta consecutiva.

El recorte del precio del dinero que ha anunciado la institución capitaneada por Christine Lagarde en la reunión de este 6 de marzo se hará oficial el próximo día 12, fecha en la que la tasa rectora se situará en el 2,5%, su nivel más bajo enos últimos dos años. Desde ese día, los tipos de interés aplicables a las operaciones principales de financiación y a la facilidad marginal de crédito se reducirán hasta el 2,65% y el 2,90%, respectivamente. 

Este movimiento a la baja por parte del Eurobanco estaba descontado por los analistas, aunque empiezan a crecer los rumores de un cambio de rumbo en la flexibilización monetaria y de una cada vez más cerca pausa en las bajadas de tipos. 

Algunos miembros del Consejo del BCE ya ven necesario empezar a discutir un parón, en un momento en el que la economía de la eurozona sigue mostrando síntomas de debilidad y la inflación está mostrando resistencia para volver al nivel que busca el BCE (2%). A todo ello se suma la incertidumbre sobre la política arancelaria de EEUU y el impacto que podrían tener una guerra comercial tanto en la evolución de la actividad como de los precios. 

Buenas noticias para el mercado hipotecario

A la espera de conocer más pistas sobre las decisiones que tomará el Guardián del euro en los próximos meses, se esperan más bajadas del euríbor a corto plazo y que los bancos sigan mejorando las condiciones de sus ofertas hipotecarias, lo que beneficiará tanto a quienes ya están pagando una hipoteca como a los que buscan financiación para la compra de una vivienda.

Con el recorte de tipos anunciado este 6 de marzo, “el BCE continúa con su agenda de reducción controlada de la presión monetaria, a pesar de los posibles riesgos de la política arancelaria de la Administración Trump, así como el previsible incremento de gasto en defensa, en la confianza de que estos riesgos se vean mitigados por una menor demanda del consumidor, especialmente en economías como Francia o Alemania donde el estancamiento económico es importante”, explica Juan Villén, director general de idealista/hipotecas.

Gracias a este nuevo movimiento, “continúan las buenas noticias para el mercado hipotecario, pues seguiremos viendo cómo las renovaciones anuales de hipotecas variables traen grandes ahorros a los consumidores, y la agresividad comercial de los bancos debería seguir traduciéndose en buenas ofertas para las nuevas hipotecas”.

Un euríbor a la baja, pero con recorrido limitado

El euríbor se ha adelantado a la bajada de tipos con más descensos. Tras cerrar febrero con una media mensual del 2,407%, mínimos desde septiembre de 2022, el indicador hipotecario de referencia para las hipotecas variables se ha movido por debajo del 2,4% en tasa mensual en las primeras sesiones de marzo.

De momento, la media provisional del tercer mes del año se encuentra ligeramente por debajo de esa barrera y los expertos prevén más caídas a corto plazo, aunque el potencial a la baja es limitado. 

Tal y como detalla Antonio Gallardo, experto económico de la Asociación Usuarios Financieros (ASUFIN), tras el recorte de este 6 de marzo el precio del dinero y el euríbor se encuentran prácticamente en el mismo nivel, mientras que en los últimos meses la brecha entre ambos se acerba al punto porcentual, lo que es “un indicativo claro de lo que cree el mercado que va a pasar”.

Según Gallardo, “el euríbor está adelantando las perspectivas para dentro de 12 meses. Y si hay una cercanía entre el euríbor y el tipo oficial, es que el mercado piensa que la bajada va a ser bastante lenta en ese plazo”. Además, señala el experto, “hay que tener en cuenta la situación de incertidumbre que tenemos ahora, con una guerra comercial en ciernes por la decisión de Donald Trump de subir aranceles a productos de otros países y el parón económico en Europa”. 

Ebury, la 'fintech' de Banco Santander especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, también cree que el margen de bajada del euríbor a 12 meses es cada vez más reducido, sobre todo teniendo en cuenta el cambio de guion de la política fiscal en la UE para incrementar el gasto en defensa.

En este sentido, Diego Barnuevo, analista de mercado de Ebury, sostiene que “un mayor gasto fiscal en defensa por Alemania y el resto de los Estados miembros de la Unión reaceleraría el crecimiento económico, aumentando la inversión, creando puestos de trabajo y elevando el consumo. Por tanto, el Banco Central Europeo (BCE) tendría un margen considerablemente más reducido para bajar los tipos en el medio plazo si se produce este crecimiento inducido fiscalmente. En este escenario, el euríbor, que está directamente correlacionado con la política monetaria, tendría dificultades para bajar mucho más". 

En cuanto a las previsiones del euríbor para este año,  las más optimistas que hay actualmente sobre la mesa sitúan al indicador entre el 2,1% y el 2,2% a finales de año, como las que manejan CaixaBank Research, el departamento de análisis de Bankinter o el Panel de Funcas. Mientras, los pronósticos más conservadores alertan de que el promedio de 2025 podría elevarse hasta el 2,7%, lo que supondría que el indicador se mueva tanto por debajo como por encima de ese nivel en los próximos meses. En cualquier caso, todo apunta a que las hipotecas que actualicen sus condiciones seguirán experimentando una rebaja de la cuota mensual.

Unas mejores ofertas hipotecarias para comprar vivienda

Los bancos siguen adecuando sus ofertas hipotecarias a las condiciones de mercado marcadas por la flexibilización monetaria del BCE, sobre todo en los préstamos a tipo fijo y mixto.

Según los datos de idealista/hipotecas, actualmente hay ocho entidades que comercializan hipotecas fijas a un tipo de interés por debajo del 2,7%, lo que ha vuelto a impulsar la contratación de esta alternativa financiera para la compra de vivienda. Evo Banco, Santander y Sabadell son los que tienen las ofertas más agresivas, con un tipo de interés nominal (TIN) de entre el 2,45% y el 2,50%, con las máximas bonificaciones.

Otros bancos como Openbank, CaixaBank, BBVA, Unicaja y Bankinter también ofrecen tipos inferiores al 2,7%, aunque en algunos casos estas condiciones están reservadas para préstamos que se firmen a un plazo máximo de 20 años. 

En el caso de las hipotecas mixtas, ya se pueden encontrar ofertas con un tramo fijo inicial inferior al 2% con las máximas bonificaciones, aunque actualmente los bancos están limitando el tipo fijo a los primeros 3-5 años desde la firma del préstamo, para aplicar en el periodo restante un diferencial + euríbor. Entre las ofertas más destacadas del momento están las de Evo Banco, Cajamar e Ibercaja.

En las hipotecas variables, cuya contratación cada vez tiene menos en el mercado, las ofertas más destacadas tienen un diferencial de hasta el 0,50% + euríbor, siempre que el cliente se aplique las máximas bonificaciones. 

Con estas condiciones sobre la mesa, y ante la previsión de que haya más mejoras próximamente, los expertos afirman que la oferta hipotecaria seguirá siendo atractiva para los consumidores. 

Desde la Asociación Hipotecaria Española (AHE) esperan que “el euríbor evolucione de acuerdo con la política monetaria, por lo que si el BCE acomete nuevos recortes en los tipos de interés este índice debería recogerlo y lo lógico es que las entidades también lo reflejen en las condiciones ofertadas”. Su escenario base es que haya más bajadas del precio del dinero “mientras los datos de inflación sean razonablemente positivos”, aunque reconoce que estarán supeditadas al clima geopolítico y al posible impacto que pueda tener en la eurozona las políticas de Trump, factores que van a condicionar las decisiones del BCE. 

Crecen las dudas y la presión sobre los futuros pasos

La bajada de tipos de esta reunión de marzo estaba descontada, aunque a partir de ahora la hoja de ruta del Guardián del euro ya no está tan clara. De hecho, los inversores están empezando a descontar una posible pausa inminente.

El debate ya está surgiendo incluso en el seno del Consejo de Gobierno del BCE. En las últimas semanas, algunos de los halcones (como el mercado denomina a los miembros que apuestan por una política más dura y restrictiva) han manifestado que la pausa en el ciclo de bajadas cada vez está más cerca.

En una entrevista a Financial Times, Isabel Schnabel, representante alemana en la Ejecutiva del Banco Central Europeo (BCE), se mostró partidaria de introducir la discusión de frenar las bajadas en el seno del Consejo de Gobierno de la institución y planteó sus dudas de que la política monetaria siga siendo restrictiva. "Para mí la dirección del viaje ya no está tan clara. Ahora tenemos que empezar a debatir hasta dónde debemos llegar", detalló. 

Días después, en una conferencia en Londres, la germana incidió en que "cada vez es más improbable que las actuales condiciones de financiación estén frenando sustancialmente el consumo y la inversión. El hecho de que el crecimiento siga siendo moderado no puede ni debe tomarse como prueba de que la política es restrictiva".

En esa misma línea, Pierre Wunsch, gobernador del Banco de Bélgica, también ha alertado recientemente de que la eurozona corre el peligro de "caminar sonámbula" hacia recortes excesivos de tipos y que debe estar preparada para detenerlos pronto. No obstante, ha afirmado que se siente cómodo con unas tasas del 2% de cara a final de año, lo que abriría la puerta a tres descensos adicionales desde los niveles actuales, y de dos si se materializa el previsto para este jueves. 

Por su parte, Robert Holzmann, miembro del Consejo del Banco Central Europeo y gobernador del Banco Nacional de Austria, ha afirmado en una entrevista a Econostream que "seguir recortando es cada vez más difícil y deberíamos reflexionar antes de entrar en la siguiente fase". Según el banquero austriaco, "la realidad es que "el BCE ya está entrando en territorio neutral o expansivo".

Como resume el banco de inversión Renta 4, “crecen las discrepancias en el seno del BCE sobre el nivel de llegada de las bajadas de tipos de intervención, con los más “dovish” priorizando el crecimiento (Stournaras) y los más “hawkish” (Schnabel, Holzmann) prudentes ante una inflación que no termina de alcanzar el objetivo del 2% y con posibles presiones al alza derivadas de la tendencia hacia la desglobalización”. 

Y la sombra de que la pausa en los recortes de los tipos de interés podría ser inminente es lo que interpreta el mercado después de que la institución liderada por Christine Lagarde haya modificado su discurso en lo que respecta al nivel de restricción de su política monetaria. 

Ahora considera que "la política monetaria está adoptando una orientación considerablemente menos restrictiva", mientras que en las reuniones previas incidía en que aún era restrictiva. A pesar de que se trata de un pequeño cambio, los analistas apuntan a que es la forma que tiene el Eurobanco de sentar las bases de un parón inminente en las rebajas de tipos.

Así lo interpreta Renta 4, que sostiene que "aunque el BCE no se compromete a movimientos concretos en próximas reuniones (más data-dependientes que nunca ante los múltiples focos abiertos), esto podría sugerir una pausa en las bajadas para la reunión de abril, a la espera de más datos macro y de que se concreten los aranceles recíprocos de Trump y el estímulo fiscal europeo que podría traer asociada una mayor inflación”. 

Su teoría actual es que habrá un recorte adicional de los tipos en los próximos meses (aunque sin detallar cuándo), lo que dejaría el precio del dinero en el 2,25%, “en un contexto de débil crecimiento económico a nivel de la eurozona (lastre de Alemania y Francia) y con riesgos adicionales a la baja derivados de los posibles aranceles de la administración Trump y la debilidad de China”.

Por su parte, los analistas de Bankinter creen que el BCE recortará una vez más sus tipos de interés este año, pero apuestan por "una pausa en abril (frente a un recorte de 25 puntos básicos que anticipábamos antes), hasta que se clarifique el impacto en precios de todas las políticas y medidas en marcha en los frentes comercial y fiscal. La falta de confianza e incertidumbre que lastra consumo e inversión no se solventaría con una mayor relajación monetaria y creemos que el BCE preferirá guardarse margen de maniobra para actuar cuando tenga más confianza y visibilidad". 

Cristina Gavín, jefa de renta fija y gestora de fondos de Ibercaja Gestión, tampoco descarta una pausa en alguna de las próximas reuniones, y afirma que esta posibilidad “gana cada vez más enteros”.  A partir de ahí, “con un nivel de neutralidad establecido en el rango 1,75%-2,25% y en función del contexto geopolítico y de los datos de precios y crecimiento que vayamos conociendo, habrá que estar atentos al sesgo que muestre el BCE de cara a la segunda parte del año", argumenta.

La mayoría del consenso, de momento, baraja un máximo de dos descensos en lo que queda de año, lo que dejaría la tasa rectora en el 2%. Sin embargo, también hay firmas que esperan rebajas más agresivas. En MFS Investment Management, por ejemplo, ven el precio del dinero en el 1,75% a finales de verano, mientras que Bank of America no descarta que pueda alcanzar el 1,5% para entonces, un punto porcentual por debajo del nivel actual.

En líneas generales, las estimaciones coinciden con la horquilla que los economistas del BCE han calificado como nivel neutral, que se sitúa entre el 1,75% y el 2,25%. 

Empeora las previsiones de inflación y economía 

La inflación en la eurozona se situó en febrero en el 2,4%, una décima por debajo de enero, poniendo fin a cuatro meses consecutivos de ascensos, volviendo a los niveles en los que terminó 2024. Desde 2021, solo ha habido un mes en el que la inflación ha logrado situarse por debajo del objetivo del BCE (2%), y fue en septiembre del año pasado. 

A pesar de que la subida de precios se ha ido moderando en los últimos meses, al Guardián del euro le está costando domar la inflación hasta la cota deseada. Según llevan alertando los expertos desde hace meses, la última milla en el proceso de desinflación costaría más de lo esperado.  

En esta reunión de marzo, el Eurobanco ha actualizado sus previsiones macro, que traen consigo un escenario peor al esperado.

“Los expertos consideran ahora que la inflación general se situará, en promedio, en el 2,3% en 2025, el 1,9% en 2026 y el 2% en 2027. La revisión al alza de dos décimas de la inflación general para 2025 refleja un mayor dinamismo de los precios de la energía",  asegura el comunicado oficial remitido por el BCE, que apunta a que la inflación, excluidos la energía y los alimentos, "se situará, en promedio, en el 2,2% en 2025, el 2% en 2026 y el 1,9% en 2027”.

En cuanto a la actividad económica, el documento señala que “la economía continúa afrontando retos”, por lo que los expertos han vuelto a rebajar sus proyecciones de crecimiento hasta el 0,9% para 2025, el 1,2% para 2026 y el 1,3% para 2027. Según el organismo, las correcciones a la baja para 2025 y 2026 (de dos décimas en ambos ejercicios) "reflejan un descenso de las exportaciones y la persistente debilidad de la inversión, atribuible en parte a la elevada incertidumbre sobre las políticas comerciales y a la incertidumbre sobre las políticas económicas en general. El aumento de las rentas reales y la desaparición gradual de los efectos de las anteriores subidas de los tipos de interés siguen siendo los principales factores en los que se apoya la recuperación esperada de la demanda con el paso del tiempo”.

La revisión a la baja de las previsiones de crecimiento llegan días después de conocer que la actividad del conjunto del sector privado de la zona euro se quedó en febrero en 50,2 puntos, al borde del umbral que separa el crecimiento de la contracción, según los datos de S&P Global.

Calendario de reuniones del BCE en 2025

El Consejo de Gobierno del BCE se reúne aproximadamente cada seis semanas. Estas son las fechas oficiales de las reuniones de política monetaria del ‘Guardián del euro’ de 2025, en las que anunciará sus decisiones sobre los tipos de interés oficiales:

• 17 de abril de 2025
• 5 de junio de 2025
• 24 de julio de 2025
• 11 de septiembre de 2025
• 30 de octubre de 2025
• 18 de diciembre de 2025