¿Subirá la vivienda? Los expertos opinan

Para gabachofonos

Un articulo interesante sobre como reclasificar la deuda en Europa

Dette bleue et dettes rouges pour sauver l'euro

JACQUES DELPLA EST MEMBRE DU CONSEIL D'ANALYSE ÉcONOMIQUE.
La dette publique devient le casse-tête de la zone euro. La crise grecque l'a montré, et d'autres épisodes à venir pourraient être encore plus difficiles à gérer. Voilà pourquoi je propose, avec l'économiste allemand Jakob von Weizsäcker, un mécanisme révolutionnaire que nous présentons dans un article de recherche publié demain par l'Institut Bruegel. Il consiste à diviser juridiquement la dette publique de chaque pays en deux parties : la dette bleue et la dette rouge. Un pays pourrait cesser de rembourser sa dette rouge tout en continuant de rembourser sa dette bleue, alors qu'un défaut sur une seule obligation entraîne aujourd'hui de jure un défaut sur l'ensemble de la dette publique du pays - les financiers diraient que la dette bleue est senior alors que la rouge est junior.

La dette bleue serait constituée des premiers 60 % de PIB de chaque pays (moins pour les pays les moins crédibles de la zone euro). Elle serait la partie la plus sûre des impôts levés en Europe, elle pourrait être notée AAAA si cette notation existait. Le reste de la dette publique, au-delà des 60 % du PIB, serait rouge et concentrerait le risque de défaut de chaque pays. La participation à ce mécanisme serait volontaire. La novation de notre proposition est de fusionner l'ensemble des dettes publiques bleues (seniors) au sein de la zone euro, tout en gardant les dettes rouges (juniors) au niveau national. Pour que cette dette bleue fusionnée soit considérée par les investisseurs comme aussi bonne que la dette allemande actuelle, elle serait assortie d'une clause juridique de responsabilité conjointe et solidaire : chaque pays participant garantirait l'ensemble de la dette publique bleue des autres pays émise l'année suivante, avec chaque année un vote de ces garanties par l'ensemble des Parlements. Une agence de la dette de la zone euro (ou un consortium des agences nationales de la dette) émettrait cette dette bleue fusionnée et rétrocéderait les fonds levés selon une clef de répartition connue de tous. Les marchés achèteraient de la « Dette bleue zone euro » Sans pouvoir distinguer ce qui revient à l'Allemagne ou à l'Italie.

Cette immense dette bleue fusionnée constituerait, en 2012, un marché de 6.000 milliards d'euros, équivalent en taille, en qualité et en liquidité au marché de la dette publique américaine. Les différentes dettes rouges nationales seraient beaucoup moins liquides (au total 3.000 milliards en 2012). La dette bleue deviendrait alors la rivale du marché de la dette publique américaine auprès des larges investisseurs mondiaux (banques centrales asiatiques notamment). La dette bleue permettrait à la zone euro de contester (et de partager) le privilège actuel du dollar en tant que monnaie de réserve internationale. Cette demande renforcée depuis l'Asie devrait faire baisser les taux sur la dette bleue pour tous les pays, y compris l'Allemagne (dans son cas de 0,30 %, selon nos estimations), ce qui devrait inciter celle-ci à participer au système même si sa dette actuelle (le Bund) est la référence en Europe. La liquidité accrue de la dette publique bleue serait par ailleurs très utile aux petits pays à dette faible ou modérée, qui pâtissent aujourd'hui de l'absence de liquidité sur leur propre dette.

Plus important encore, ce mécanisme est un moyen de prévenir et de traiter le surendettement des Etats de la zone euro. D'abord la prévention : pour recevoir la garantie des autres pays, un pays devrait prouver que sa politique budgétaire n'est pas explosive à moyen terme. En pratique, un pays, s'il veut recevoir la garantie du pays le plus crédible (l'Allemagne), devra prouver chaque année au Bundestag que sa politique budgétaire est crédible et vertueuse ! C'est pourquoi nous suggérons que tous les pays de la zone euro se dotent d'une règle budgétaire constitutionnelle à l'allemande. Un pays dont la politique budgétaire dévierait (comme la Grèce depuis 2001) serait très vite interdit (partiellement puis totalement) d'émettre de la dette bleue et devrait payer très tôt des taux très élevés sur sa dette rouge (dont tout le monde saurait qu'elle ne serait jamais renflouée par les autres Etats). Ensuite le traitement : si la Grèce aujourd'hui avait sa dette publique en bleu (60 % de son PIB) et rouge (55 %), elle pourrait continuer de refinancer sa dette bleue à un bas taux, tout en suspendant le remboursement de sa dette rouge tant qu'elle est en ajustement budgétaire et en récession. Ce défaut sur dette rouge ne menacerait ni l'appartenance de la Grèce à la zone euro ni la zone euro dans son ensemble.

Notre proposition de dettes bleue et rouges, assortie de règles budgétaires contraignantes à l'allemande dans chaque pays de la zone euro, est une alternative crédible, de marché, avec des incitations positives et négatives graduelles, au Pacte de stabilité (qui est un mécanisme de surveillance sans crédibilité, sans carotte et avec comme seule sanction la bombe nucléaire du défaut et implicitement de la sortie de la zone euro). En outre, elle permet à tous les pays vertueux de bénéficier de taux bas sur leur dette bleue en créant un gigantesque marché unifié de la dette publique, capable de rivaliser avec le marché de la dette publique américaine.

Salud , prodrias traducirme stagnacion si vous plait . Salud pd aqui lo mas parecico seria soldadura , pero seguro que eso no es lo que nos quieres trasmitir

ESTANCAMIENTO